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来源：棉花软糖
核心观点：中性市场关注12月中上旬宏观会议对经济提振预期，基本面关注12月季节性订单下达情况。但因市场对特朗普正式任命后宏观风险担忧加深，产业关注逢反弹套保机会。
现货情况：中性疆棉公路出运量环比下滑，出疆运费也有下滑。贸易商当前主要对南疆部分高升水现货注册仓单交割。新棉仓单量增加，但仍远低于去年同期水平。
进口棉花棉纱：中性进口纱港口库存不高，进口纱价格略企稳，东南亚纺纱开机率下降。国内棉纱价格偏弱，但销售尚可。
涉棉政策：中性进口棉配额9月中旬已下发至企业。保税区棉花库存较高，但暂无增发配额预期，市场等待2025年关税配额下发。
产业链库存：中性偏空纺织厂原料库存在偏低水平。下游订单暂无起色，短期纱厂、布厂开机率下降，成品累库。
主要产棉国：中性
1）美棉出口签约环比增加，买家主要为巴基斯坦越南，新棉检验进度超6成，潜在卖盘压力从12月移至3月；
2）印度棉价及棉纱价格先涨后回落，MSP收购量达到20万吨；
3）新疆新棉加工近7成，市场根据籽棉收购量预期新疆产量在650万吨左右，轧花厂套保及售棉意愿增强；
4）巴西新棉加工进度87.84%，新棉种植进度2.6%，市场预期巴西新作产量继续明显增长；
终端消费：中性偏多全球棉纺产业链主动去库存近尾声，有主动补库的迹象。美国纺织服装零售及批发额仍然正增长，进口纺织服装数量也有增加。中国、越南、印度、巴基斯坦10月份纺织服装出口增速均表现较好。
宏观层面：中性
1）美国大选结果出台，特朗普以绝对优势胜出，预计加关税措施将压制2025年棉价往上空间；2）特朗普已快速提名大量内阁成员，成员中对华态度鹰派居多，让市场进一步产生担忧；3）因10月份粘性通胀数据，市场对美联储12月继续降息的预期有所下降；4）市场对将于12月中上旬以及12月中旬召开的经济会议再次寄予希望，市场短期氛围偏多。
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01
中国：新棉加工近7成，
纺纱开机率下降成品累库
新棉进度：11月份加工244万吨新疆新棉，销售进度快于往年
据国家棉花监测系统数据，截至11月28日，全国新棉采摘进度99.7%，同比落后0.1个百分点，交售进度97.5%，同比提高0.5个百分点，加工进度69.2%，同比提高1.6个百分点，销售进度12.3%，同比提高5.6个百分点。以此估计全国新棉收购率为97.2%，加工率67.3%。
截至12月1日，已加工新疆新棉439.11万吨，较前一日增加7.21万吨，累计同比增加21%。11月份累计加工新疆新棉244.06万吨。
截至11月30日，已检验新疆新棉362.13万吨，较前一日增加5.64万吨，累计同比增加18%。11月份累计检验新疆新棉243.06万吨。
数据来源：中国棉花信息网，中国棉花网，全国棉花交易市场，大地期货研究院
棉籽价格：新疆及内地棉籽价格下跌
数据来源：BCO，大地期货研究院
天气：12月仍有冷空气影响长江中下游以北地区
12月2-3日，较强冷空气将继续影响长江中下游以北地区，大部地区气温下降4~6℃，部分地区降温8~10℃，局地超过12℃；上述地区并伴有4~6级风。
12月6-8日，还将有一股冷空气影响中东部地区。
数据来源：中央气象台，路透，大地期货研究院
郑棉仓单：新棉仓单注册数量增加，但同比仍偏少
数据来源：郑商所，大地期货研究院
新棉仓单环比增加288张，公路出疆量减少，出疆运费下跌
数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院
内外盘面价差倒挂，ICE月差走强，郑棉1/5月差略走强
数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院
国产棉纱震荡走弱，低价成交尚可
数据来源：TTEB，大地期货研究院
纺织产业链：纺织成品库存继续累库、纱厂负荷下降
数据来源：TTEB，大地期货研究院
织厂开机率继续下降
数据来源：TTEB，大地期货研究院
涤短下跌，粘短稳定，棉花偏弱震荡，棉/粘价差继续走弱
数据来源：TTEB，大地期货研究院
02
美国：出口签约维持较高水平，
新棉检验进度64.4%
美棉出口：出口签约环比维持高位，巴基斯坦大量签约
数据来源：USDA，大地期货研究院
美国天气：得州12月降水逐步减少
数据来源：路透，大地期货研究院
美棉生长进度：收获率84%，得州80%，快于历史同期
数据来源：USDA，大地期货研究院
美棉累计检验198.97万吨，累计同比+10.3%，检验进度64.4%
数据来源：USDA，大地期货研究院
棉/粮比价在中性略偏低水平
数据来源：USDA，wind，大地期货研究院
3月合约承受更多潜在卖盘压力
数据来源：CFTC，USDA，大地期货研究院
03
印度：棉价先涨后跌、
MSP下收购量约20万吨
印度棉花先涨后跌、棉纱小幅反弹，MSP收购加速
印度国内棉价先跌后反弹，截至12月初，S-6棉花价格跌至在54600卢比/坎地（82.34美分/磅），较前一周上涨300卢比/坎地（0.32美分/磅）。
印度棉纱震荡，其中32支棉纱报价在2． 66美元/公斤，较上周持平。
MSP库存。印度MSP下收购量已达到约120万包（20.4万吨），较上周增加70万包（11.9万吨）。当周竞卖30万包（5.1万吨）棉花，目前印度棉花公司目前总库存在200万包（34万吨），较上周增加40万包（6.8万吨）。印度CCI将2023/24年度陈棉的竞卖底价上调400卢比/坎地至53300卢比/坎地（约80.65美分/磅） 。
数据来源：中国棉花信息网，TTEB，大地期货研究院
东南亚纺纱开机率：越南平稳，巴基斯坦、印度下滑
数据来源：TTEB，大地期货研究院
印度天气：印度中部及南部产区12月上旬有一次降水
数据来源：路透，大地期货研究院
巴基斯坦天气：降水不多，有利于收获
数据来源：路透，大地期货研究院
04
南半球：巴西棉花加工进度87.84%，
新棉种植进度2.6%
巴西棉花加工进度87.84%，新棉种植进度2.6%
巴西棉花加工进度87.84%，新棉种植进度2.6%。根据巴西棉花种植业协会，截至11月281日一周，巴西2024年新棉加工进度87.84%，较去年落后2.16个百分点。其中MT加工进度为84.92%，较去年同期落后3.08个百分点，BA为976%，同比持平。另外巴西2025年度新棉已经开始种植，巴西新棉目前整体种植进度为2.6%，其中BA种植进度为12%，MT尚未开始种植。
根据咨询机构Agroconsult的预测，巴西2025年度棉花产量达到409万吨。
数据来源：巴西棉花种植者协会，大地期货研究院
巴西天气：马州12月仍有降水，巴伊亚州降水逐步减少
数据来源：路透，大地期货研究院
澳大利亚天气：12月中旬有一次降水
数据来源：路透， BCO， 大地期货研究院
陈晓燕
从业资格证号：F03113174
投资咨询证号：Z0018709
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